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半导体是指常温下导电性能介于导体和绝缘体之间的材料，随着5G、消费电子、汽车电子等下游产业的进一步兴起，中国半导体市场规模整体保持稳步发展趋势。在此背景下，8月15日，上海合晶硅材料股份有限公司（以下简称：上海合晶）首发过会。
招股书显示，上海合晶本次公开发行股票数量不超过1.98亿股，占公司发行后总股本的比例不超过25%；预计募集资金15.64亿元，用于低阻单晶成长及优质外延研发项目、优质外延片研发及产业化项目和补充流动资金及偿还借款。
查阅招股书发现，上海合晶客户集中，与间接控制股权的人关联交易金额较高，公司独立性屡遭监管拷问；同时公司产品结构单一，境外收入占比高，在已不从事抛光片业务的情况下，报告期内仍对抛光片建设项目加大投入的举动存疑。
针对上面讲述的情况，发现网向上海合晶发送采访函请求释疑，但截止至发稿前，上海合晶并未给出合理解释。
招股书显示，上海合晶是半导体硅外延片一体化制造商，基本的产品及服务包括半导体硅外延片及半导体硅材料。2020年-2022年（以下简称：报告期），上海合晶的营业收入分别是9.41亿元、13.29亿元和15.56亿元，同期归母净利润分别为0.57亿元、2.12亿元和3.65亿元；报告期内公司营收净利出现增长。
然而，2023年1-3月，上海合晶营收已同比减少7.99%，公司预计2023年1-6月营业收入与上年同期相比变动约-8.14%至-5.47%左右，归母净利润预计相比变动约-32.73%至-14.18%左右。
对于营收下滑的原因，上海合晶表示一种原因是由于通讯及办公领域下游市场需求疲软，导致公司外延片业务收入会降低；另一方面主要由于受市场需求影响，合晶科技对公司的硅材料需求下降，使得公司硅材料业务收入有所下滑。
据了解，合晶科技是位居全球前列的半导体硅片制造商，拥有较为优质、稳定的上、下游采销渠道。招股书显示，公司这次发行上市系合晶科技分拆上市；截至招股书签署日，上海合晶的控制股权的人为STIC，持有公司53.64%的股份，合晶科技通过WWIC持有STIC 89.26%的权益，间接持有公司47.88%的股份，系间接控股股东。
由于背靠合晶科技，公司业务对合晶科技较为依赖。报告期各期末，上海合晶对合晶科技和他的下属公司销售外延片、硅材料和抛光片，在前次申报中的2017年-2019年期间，合晶科技不但是公司第一大客户，也是第一大供应商，销售额和采购额占比均达六成。
在本次申报的报告期内，上海合晶向前五大客户的合计销售金额分别为7.14亿元、9.71亿元和11.03亿元，占比分别为76.12%、73.45%和71.05%；其中2020年和2021年，合晶科技位居第二大客户，销售额分别为2.15亿元和2.16亿元，同样位居公司前五大客户之列。
根据关联交易信息公开披露，2022年，上海合晶向合晶科技销售硅材料金额为6267.14万元，占比4.03%。
不仅如此，报告期内，合晶科技仍是公司第一大供应商，采购额分别为2.64亿元、1.85亿元和1.29亿元，占采购总额分别为64.55%、43.97%和30.05%。同时公司与盛美上海的关联采购金额分别为20.44万元、35.64万元和25.99万元。
对于两者之间的关联交易，上海合晶在招股书中表示，公司与合晶科技之间的交易依据市场价格协商定价，关联交易价格公允，但上海合晶的独立性、关联交易等问题仍多次遭监管部门问询，在8月15日上交所上市委会议现场，上市委要求上海合晶说明公司是否对合晶科技构成依赖，是不是具备独立的研发能力等。
值得注意的是，上海合晶与合晶科技此前还存在同业竞争方面的问题。多个方面数据显示，合晶客户此前的业务包括半导体硅抛光片的研发、生产及销售等，而此项业务之前也在上海合晶的经营事物的规模之内。
招股书显示，2020年4月30日之前，上海合晶曾经存在抛光片销售业务；2017年-2019年，公司抛光片板块包括8吋和8吋以下的抛光片，合计业务收入分别是2.39亿元、2.79亿元和0.13亿元。
2020年5月1日至2021年12月31日期间，上海合晶向合晶科技提供抛光片加工服务；截至2021年末，公司已停止所有抛光片业务。
也因此，报告期内，上海合晶的主营业务为外延片，分别实现业务收入7.74亿元、11.04亿元和14.88亿元，到2022年末外延片收入占比超九成；硅材料的业务收入分别是0.86亿元、0.77亿元和0.65亿元，到2022年末占比仅为4.18%。
然而，上海合晶在招股书中列举的有研硅、沪硅产业等同行可比公司业务均包含外延片和抛光片产品的销售。对此，业内人士对发现网分析表示，相较于同行业来看，上海合晶产品结构过于单一，此情况在某些特定的程度上也反映出公司自身抗风险能力相对较弱。
令人不解的是，据招股书披露，报告期各期末，上海合晶在建工程主要为12英寸优质外延片研发及产能提升项目、年产240万片200毫米硅单晶抛光片生产项目、高性能硅单晶抛光片智能化生产线英寸高品质外延研发及产能升级改扩建项目、高性能材料研发试验项目等。
其中，报告期内年产240万片200毫米硅单晶抛光片生产项目的投入分别为1.13亿元、5157.81万元和6588.27万元；高性能硅单晶抛光片智能化生产线年末已停止所有抛光片业务的情况，上海合晶为何在2022年依然加大硅单晶抛光片生产项目的投入？并且还维持对抛光片智能化生产线建设项目的投入，此举或还需上海合晶进一步解释。
另外，发现网注意到，为减少关联交易，上海合晶自2020年5月1日起不再通过合晶科技经销外延片，调整为直接面向境内外客户销售外延片，2021年和2022年，公司直销收入占比在70%以上。
同时，上海合晶的主要客户力积电、威世半导体、客户A等位于中国台湾、欧洲、美国等地区。报告期内，公司境外出售的收益分别为7.21亿元、9.44亿元和12.81亿元，占主要经营业务收入占比分别是76.90%、71.41%和82.46%。
业内人士表示，虽然上海合晶为规避关联交易、提高独立性从而在销售模式上做出重大改变，但通过数据发现，公司目前在销售端和采购端未能完全实现真正的独立。此外，由于公司客户多在境外，还有国际贸易环境、关税壁垒和汇率波动风险，进而也将对公司经营业绩等造成不利影响。
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